回头却又似从前：从2014到2018

　　【财新网】（专栏作家 管清友）

　　一、现在的小周期：微调的开始，2018会是拉长版的2014？

　　过去十年，经济周期的规律和过去很不一样，尤其是最近五年，很多人觉得经济周期消失了，但其实周期并没有消失，仔细分析，你会发现十八大以来的经济和金融周期依然非常明显。

　　2013年是典型的经济过热，货币市场表现好，导致金融监管加强，政策紧缩。2014年紧缩的后果开始体现，经济出现衰退，债券市场走牛，流动性衰退性宽松。在无风险利率下行的刺激下，估值驱动的中小板、创业板相比较主板表现更好。2014年下半年到2015年上半年，随着货币大宽松的启动，股债双牛，直到2015年“股灾”。2016年经济进入复苏阶段，商品和地产走牛。2017年经济超预期，出现过热迹象，尤其是规模以上企业表现很好。这导致货币政策开始回归中性，金融监管强化，金融上行周期结束。