中国货币政策传导之困（一）：社融之变

　　【财新网】（专栏作家 张涛）在连续下降13个月后，社会融资余额同比增速和已降至历史最低水平，8月末社融增速为10.1%，导致社融增速持续下降的主因，既有以整治金融乱象为主的金融去杠杆进程的快速推进；也包括经济下行带来的融资需求下降。更为复杂的是，这两个因素交织在一起，以至于今年以来，市场无论是对经济运行态势的判断，还是对于政策取向的评价，较以往的分歧和争论都更为激烈。

　　为此，在理解当前中国金融领域问题之前，首先要对当前社会融资在总量和结构上的变化有清晰的客观认识：