四度降准确证三重逻辑

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“事至不惧，而徐为之图。”近日，在美国10年期国债利率迅速上行之际，中国央行却“反向而行”，宣布将在10月15日进行年内第四次定向降准。我们认为，本次定向降准的时机与方式，清晰确证了当前中国经济政策的三重核心逻辑。第一，“货币匹配经济”是货币政策的根本思路。为匹配中国经济内外部承压的现状，货币政策正在加强前瞻性的预调微调，“调结构+补增量”的定向降准将成为当前至2019年中期的主要货币政策工具。第二，经济基本面是汇率稳定的关键基础。中国央行不会盲目跟随美联储政策，而是凭借定向降准加速新旧动能转换，最终通过经济基本面的改善，维护人民币汇率稳定。第三，“稳预期”是应对内外部压力的政策重心，央行的“稳杠杆+严监管”组合仍会延续，但是有望在执行范围、力度、节奏上适时适度地放松。有鉴于此，下一次定向降准将大概率发生在2019年第一季度。随着“稳预期”措施渐次生效，中国经济增长底线和金融系统稳定性有望得到巩固。