外资配债利好渐显

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 李蕙荃）回顾2018年以来的债市，推动长债利率下行的最主要力量在于货币宽松与避险情绪，而阶段性的市场回调也源于其中的预期差。

　　2018年1月下旬央行定向降准、2月CRA操作等，使得货币市场资金面异常宽松，加之社融走弱迹象初现、汇率维持相对稳定，推动10年国债利率连续下行超过30bp。4月中旬，降准预期推动10年国债利率快速下行接近20bp，但下旬置换降准政策落地后，市场基本回吐了这段行情。6月下旬，中美贸易战急剧升温，加之5月经济数据开始实质回落，股跌债涨推动10年国债利率再下20bp；但之后随着7月下旬政策转向宽信用、金融监管也有缓和等，市场又回调到此前水平。9月下旬，中美贸易战紧张局势、超预期降准操作，及外盘动荡、社融下滑等因素，推动10年国债利率又展开一波下行35bp左右的行情。