“积极财政政策”面临的挑战

　　【财新网】（专栏作家 梁红）2019年逆周期调节的重点落在财政政策上。下半年来，市场对以减税降费为主的财政宽松预期日益高涨。2018年伊始，市场对逆周期调节的关注点主要集中在货币政策层面。而在准备金下调4次、短端利率下行约150个基点后，市场开始更多地关注2019年“积极财政政策”将如何落实。随着经济增长下行的压力显现，国务院常务会议定调“财政政策要更加积极”，但年初至今税收累计同比增长仍达10.7%，高于同期名义GDP和财政支出增速（7.6%）。近几个月，财政部多次表态将切实降低企业税负，市场普遍预期2019年增值税税率将被下调，而社保费率也将相应调低以对冲社保由税务部门统一征收的影响。据我们测算，将最高档16%的增值税（VAT）税率下调1个百分点有望减税约2，000亿元，体量相当于2019年名义GDP的0.2%左右。因此，市场预期的最高档VAT税率下调2-3个百分点可能会扩大财政赤字率约‪0.4-0.6‬个百分点。然而，我们认为，减税可能只是2019年财政扩张中体量较小的一部分，更多的扩张可能来自较为“被动”的减收。本报告中，我们将分析明年财政政策扩张的可能途径、及其对货币政策的影响。