央行降准：精准的相机抉择

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 王宇哲）“好雨知时节，当春乃发生”。2019年1月4日，中国人民银行宣布全面降准1个百分点，具体分别将于1月15日和1月25日各下调0.5个百分点，释放资金1.5万亿，在对冲不再续作的一季度MLF后，净释放资金约8000亿。尽管市场对于年前降准已有期待，但本次全面降准在分阶段安排和整体力度上仍略超市场预期。

　　我们认为，本次降准是央行一次精准的相机抉择：第一，在“稳增长”的政策基调已被市场price-in之后，略超预期的力度进一步强化了政策信号，并将“有针对性主动引导市场预期”；第二，本次全面降准的时机把握恰当，12月末公布的经济数据显示经济放缓的压力进一步加大，而在美股出现调整迹象后美联储态度也出现“由鹰向鸽”的松动，适时降准既有利于预调微调，也不会带来人民币汇率贬值的过大压力；第三，本次降准将成为2019年财政政策及早发力的序章，预计“更大规模减税、更明显降费”的红利即将开启，加大专项支出补齐短板也有望从春节后开始落地；第四，本次降准从实际效果看有支持实体经济、倾斜中小企业的定向性，纾解小微企业、民营企业的融资瓶颈仍然是阶段性重心，精准发力有助于在经济下行环境中激活市场微观活力。