2019年中国贸易顺差可能走扩

　　【财新网】（专栏作家 梁红 特约作者 易峘）2018年中国经常账户余额明显下降，并在一季度出现小幅逆差。由此，市场开始担忧2019年中国经常账户可能在近25年来首次录得逆差，并进而使人民币汇率进一步承压。我们在本报告中的分析表明，在国内投资和消费需求明显走弱的背景下，未来几个月中国贸易顺差和经常账户盈余可能走扩。

　　受贸易顺差下降带动（货物贸易顺差下降、服务贸易逆差扩大），2018年中国经常账户余额明显下降（图表1）。但我们认为，2018全年可能不会出现经常账户逆差。如图表2和3所示，中国货物贸易余额具有较强的季节性，其中下半年的盈余通常会高于上半年。实际上，2018年10、11月的货物贸易顺差已扩大至月均400亿美元的水平（预估货物贸易顺差占四季度GDP约3.2%），是2018年前9个月均值的1.6倍。一般的季节性因素之外，我们认为，推动2018年四季度贸易顺差大幅上升的原因还包括内需明显走弱以及原材料进口需求下降。