【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）当前，社融数据的走向成为资本市场关注焦点，1月的天量金融数据掀起了一番震动和讨论，央行还特别召开了一次数据解读的吹风会。市场之所以关注社融，主要在于2018年中国经济下行有很大一部分来源于信用环境的收紧，其中又以表外融资的骤然收缩为主。这带来了基建投资的失速下滑，加剧了终端消费的走低，并引起对房地产销售和投资下滑的强烈担忧。2018年下半年以来，宏观调控政策目标转移到“六稳”上，央行综合运用定向降准、MLF、TMLF、再贷款、再贴现、推动银行发行永续债等措施，力图引导资金进入实体。政策方向明确后，社融数据何时触底回升，将在很大程度上影响市场对经济的预期。我们将在本篇报告中，讨论社融、M1及中国经济企稳的节奏。
一、相比社融，更需关注M1
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