银行权益定价三个锚（一）：估值中枢在哪里

　　【财新网】（专栏作家 乔永远 特约作者 孔祥 吕爽）

　　[摘要：判断银行权益的合理中枢，有助于银行经营者安排银行核心一级资本的补充方案和节奏。同时，投资者、监管层、银行经营人士对于银行股估值中枢有较多分歧。这包括不限于：对中国经济发展前景的分歧，对银行资产质量、净息差等核心要素的判断，对金融科技、混业经营等因素对银行业经营影响的评价等。

　　理解并解决分歧，一方面应建立合适的估值体系，也需要辨清相关细节。本文将从DDM模型出发，先给出银行股权PB价格的估值中枢体系，然后讨论相关影响因素变化对估值中枢的影响。