金融松与经济稳仍存传导障碍|上半年金融数据分析

　　【财新网】（专栏作家 张涛）本轮逆周期宏观调控始于2018年7月底中央政治局的经济形势分析会，随后明确了“六稳”的逆周期宏观调控，而在此之前，金融领域的重点则是“去杠杆”。因此，货币政策在2018年上半年和2019年上半年分别是典型的“紧”与“松”。

　　然而，政策取向由紧到松的转变，能否带来货币金融条件的改善呢？

　　首先，从社融总量上看，2019年上半年社融12个月滚动净增规模由2018年上半年的20.3万亿升至22.4万亿，增加了2.1万亿，主要得益于信贷投放力度的增加，2019年上半年信贷融资12个月滚动净增规模达16.5万亿，较2018年上半年增加了2.2万亿，非信贷融资大体持平于5.9万亿，其中直接融资增加了0.6万亿（主要是债券融资），地方政府专项债增加了1万亿，而影子融资则由2018年的0.5万亿降为-1.7万亿，净减少了2.3万亿。