《债务危机》读书笔记（六）：美国往事

　　【财新网】（专栏作家 乔永远 特约作者 张文）本篇我们主要谈论美国债务危机。20世纪以来，美国主要发生了两次大的债务危机，分别是1929-1933年的债务危机和2008年的债务危机，其中，2008年金融危机距离我们最近，我们感受最深。

　　第一部分，我们介绍1929-1933年美国金融危机情况。

　　泡沫形成期：1924-1929年。在1920-1921年的衰退后，美国经济在科技驱动下经历了强劲的经济增长和低通胀，收入的增长快于债务的增长，即债务周期中的黄金时期，股市持续上涨，1922-1927年，股票投资收益率超过150%。但紧接着泡沫便开始出现，生产率与科技令人目眩地进步，海外投资持续增加，热钱涌入，人们以杠杆化方式押注，赌生产率会进一步提升，美国股市出现了不可持续的繁荣，即我们所说的“泡沫”。而美联储的目标是经济增长和管理通胀，为减轻热钱涌入带来的汇率升值压力，美联储将贴现率从4%下降至3.5%，刺激了信贷，却无意中吹大了泡沫。股市出现了典型的泡沫的迹象：价格太高；存在普遍的看涨情绪；人们通过高杠杆融资来购买；无经验的新买家入场；市场政策敏感性大幅加大。一位经纪人在1929年宣称：“无论走到哪里，都能碰到说自己正在股市上赚钱的人——餐桌上、桥上、高尔夫球场、电车上、乡村邮局、理发店、各种各样的工厂和商店。”