鸽派联储与强势美元

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“动极生静，动不舍静。” 美东时间9月18日，美联储议息会议波澜不惊，25bp的降息如期落地。会议之外却暗潮涌动，市场预期大起大落，美元指数一波三折。我们认为，以本次会议为起点，至新一轮中美贸易谈判结束，美元指数将进入“动中有静”的盘桓阶段。一方面，由于美国经济衰退风险尚未失控，前期超调的降息预期开始逐步修正，对美元指数产生上行推力。另一方面，随着新一轮中美谈判进入实操阶段，全球避险情绪渐次降温，对美元指数形成下行压力。在两大因子的博弈对冲之下，美元指数的波动料将加剧，而中枢水平则有望保持平稳。受此影响，中国政策料将转向“静中求动”。随着人民币汇率稳步走向新均衡水平，国内“新型”降息的窗口预计将在四季度打开。越过盘桓阶段，展望更远未来，如果新一轮中美贸易谈判能够取得实质性进展，美元指数或将迎来长周期的下行拐点。