沃尔克的遗产与通胀“破4”的前瞻

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“以史为镜，可以知兴替；以人为镜,可以明得失。”12月9日，保罗·沃尔克辞世，引发对上世纪80年代美联储抗击通胀的历史追思。12月10日，11月中国CPI同比增速“破4”，牵动对当前通胀风险的现实忧虑。历史与现实的交映之中，沃尔克的遗产将为前瞻通胀局势提供新的视角。由此出发，我们认为，从力度来看，通胀超预期延续和扩散的风险正在加大。由于“猪周期”向其他领域辐射增强，叠加通胀预期的自我强化和外部环境的共振效应，本轮通胀风险正在逼近质变的临界点。从影响来看，通胀的经济成本正在提速显现。在通胀冲击之下，居民福利在流量和存量上的双重损失，以及货币政策传导效率的下降，正在成为现实威胁。面对上述挑战，基于美联储“大通胀时代”的经验教训，中国货币政策预计将坚守政策理性，为下一个二十年奠定政策独立性的信誉基础。有鉴于此，当前至明年年中，中国货币政策的总量性工具料将保持稳健，定向降准等结构性工具将跻身政策菜单的前列。