本轮全球金融剧震的逻辑、方向与拐点

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“学重清本末，农重立根柢。”回首过去一月，全球金融市场见证了一系列历史性振荡的爆发，无数教条经验的破碎，以及众多“预期锚”的颠覆。本轮金融剧震的底层逻辑是什么？未来演进向何方？长期拐点在哪里？理清这三个问题，已成为投资者重寻“锚点”、趋利避害的关键。我们认为，外象越为嘈杂，答案越是藏于本源之中。金融的本质在于“资金融通”。围绕于此，流动性、杠杆、信心构成了“两点一线”的金融市场核心框架。从底层逻辑来看，3月初至今，“两点一线”相继失守，依次引发信心坠落、美元流动性危机和被动去杠杆，推动了本轮金融剧震不断深化。从未来演进来看，本轮剧震的风险特征接近于2008年危机和2015年股灾，但是核心动力在于全球疫情，因此疫情未稳，则金融难安。由此前瞻，对于投资者而言，保持审慎的理性、等待长期的拐点，将是更为稳健的战略。长期拐点的信号料将包括：全球疫情进入舒缓期，美元指数长趋势回落，以及VIX指数跌入“冷静区间”。只有当三大信号齐聚之后，全球金融市场才有望迈过拐点，重归长期稳定轨道。