论中国货币政策的“持久战”

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“守正笃实，久久为功。”5月至今中国货币政策边际变奏，叠加近期国常会、陆家嘴论坛频出的政策信号，使得市场预期陷入纠结。我们认为，面对长期化的全球疫情，中国货币政策打的是一场志在长远的“持久战”，对政策走势的前瞻也需要跳出“速胜论”、“速退论”的窠臼，放眼于“战局-战略-战术”的全局推演。在战局层面，目前三重因素革新了货币政策的环境与角色，构建起未来政策力度的波动走廊。在战略层面，中国货币政策已进入“持久战”的相持阶段，总体方向不会动摇，边际力度将沿波动走廊因时调整。由此，年内政策最“松”与最“紧”的阶段预计均已过去。在战术层面，据我们测算，在“1.5万亿让利”的政策组合中，贡献大小排序为LPR降息、“应延尽延”政策、银行减少收费、再贷款再贴现。但是，其中真正能够灵活调节政策边际变化的，主要是LPR与再贷款再贴现。前者将负责锚定政策规模，后者将负责强化政策的结构性功能，两者将共同组成中国货币政策“持久战”的生力军。

中国货币政策开启着眼长远的“持久战”

战局：中国货币政策环境的趋势裂变