7月货币金融数据：回归常态

　　【财新网】（专栏作家 吴金铎）2020年8月11日，中国央行发布金融数据，2020年7月新增人民币贷款9927亿元，前值18100亿元。社会融资规模16900亿元，前值34300亿元。M2同比增速为10.7%，前值11.1%；M1同比增速为6.9%，前值6.5%；M0同比增速为9.9%，前值9.5%。对此，解读如下：

　　（1）社融同比多增主因人民币贷款、股票融资多增，以及委托贷款和承兑汇票同比降幅收窄所致。整体上，央行7月社融环比下降，信贷数据同比和环比均减少。金融数据逐渐回归常态，市场化利率有所抬升。整体上，7月利率中枢上移：7月7天银行间质押式回购利率（R007）和7天存款类机构质押式回购加权平均利率（DR007）分别为2.23%和2.1%，分别较6月小幅上升14.3BP和10.6BP，利率边际上行。7月社会融资增量规模16900亿元，低于预期，也低于上月的34342亿元，但高于去年7月12872亿元的水平。7月新增人民币贷款9927亿元，低于上个月的18100亿元，同比少增673亿元。伴随着金融数据回归正常状态，后疫情时期，中国经济处于持续修复。7月新增人民币贷款中长期占比118%，较上月大幅上升45.5个百分点，较去年同期上升41.7个百分点，显示新增人民币贷款中大部分逐渐流入实体经济，表明经济处于持续修复过程。社融中，7月人民币贷款10200亿元，同比多增2113.9亿元，环比少增8829亿元；新增外币贷款-524亿元，同比减少303亿元。7月非标融资同比大幅改善：7月新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票分别为-152亿元、-1367亿元、-1130亿元，较去年同期分别变动834亿元、-691亿元、3432.4亿元，新增委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票较去年同期大幅改善。信托贷款同比和环比分别下降691亿元和515亿元，表外业务监管政策之后，信托贷款规模继续缩小。7月企业债券融资2383亿元，较上个月下降1000亿元，较去年同期下降561亿元；7月份非金融企业股权融资1215亿元，同比多增622亿元，环比多增677亿元，幅度均大于上个月。7月债券融资下滑主因利率阶段性上行，导致部分一级市场债券发行取消；而股权融资上升主因科创板融资上升，股市二级市场行情较好提高了市场情绪，反过来又推动了股权融资。7月债券融资规模大于股权融资，但股权融资增加幅度大于债券融资增加幅度，表明资本市场的直接融资中债券市场发挥了重要作用，但股权融资空间很大。当前经济步入复苏，货币政策回归正常，但这并不意味着货币政策收紧，下半年经济还面临诸多不确定性和不稳定性。7月特别抗疫国债发行完毕，同时地方政府专项债发行额度大幅增加，债券一级市场供给压力较大，二级市场出现震荡调整。预计总量宽松措施近期可能暂时缺席，利率的阶段性走高可能需要市场消化。近期央行二季度货币政策执行报告显示，下半年货币政策以结构性政策为主，重点针对中小微企业和民营企业，以及制造业等。具体地，央行近期强调的下半年两项精准支持政策，一项是给小微企业的贷款延期，延期到明年3月底；另外一项是支持给小微企业发放信用贷款。