复苏分化明显 可持续性存在压力

　　【财新网】（专栏作家 彭文生）疫情带来的供给端冲击导致成本上升，需求也因为收入分化而没有原来预期的恢复那么顺利。不同行业、不同企业对这些冲击的韧性不同，结果是复苏分化明显，给复苏的可持续性带来压力，我们将全年GDP增速预测从9%左右下调至8.5%左右。

　　一季度GDP同比增速为18.3%，低于我们的预期（19.5%）。从生产法来看，主要原因在于服务业受疫情冲击、就地过年等因素的影响，环比下滑幅度超出了我们的预期；而工业受就地过年推动、出口拉动的影响，环比增速超越季节性。从支出法来看，虽然出口好于预期，但消费和投资（尤其是制造业投资）弱于我们的预期，其中固然有疫情冲击和就地过年的影响，但也有经济恢复内生动能不及我们预期的因素，而经济恢复过程中也仍然呈现一定的不稳定不平衡现象。预计2021年第二至四季度的GDP同比增速分别为7.6%、5.8%、5.0%，全年同比增速为8.5%左右，低于早前预测的9.0%左右。这种情况下，我们预计2021年四季度较2019年四季度的两年复合增速为5.8%（2019年第四季度同比增速为5.8%），2021年全年较2019年的两年复合增速为5.4%（2019年同比增速为6%）。