中美货币政策“貌离神合”

　　【财新网】（专栏作家 程实）“花开两朵，各表一枝。”中美货币政策近期出人意料地呈现出短期背离：一方面，美联储在6月议息会议中上调超额准备金利率和隔夜回购利率，并给出从Taper到加息的前瞻指引，紧缩倾向超预期；另一方面，中国人民银行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，选择全面降准而非定向降准，宽松微调超预期。我们认为，短期背离并不意味着政策基调的背道而驰，从全球宏观经济运行的底层逻辑看，中美货币政策“貌离神合”，根本上是对同一根源性全球新供给冲击的不同应对。新供给冲击对全球经济造成“滞胀”的统一影响，而这种影响对不同国家而言意味着重心不同的结构性压力，中国的压力短期集中于增长侧，而美国的压力短期集中于通胀侧，这自然带来了中美货币当局在相机抉择上的短期背离。中美货币政策的“貌离神合”既印证了新供给冲击的关键作用，也意味着全球经济金融运行的背景正更趋复杂，在噪音中甄别主音，需要从一个更广域的全局视角把握全球政策选择的核心逻辑和国际金融市场的应激反应。