美债收益率的上行空间

　　【财新网】

一、美债收益率交易逻辑再次改变

　　10年美债收益率自9月初的1.31%一路快速上行，最高点达1.68%（10月21日）。然而，自10月末起，美债收益率开始回吐前期涨幅，一度回落至1.45%（11月5日）。我们认为，美债交易逻辑再次改变。

　　10年期美债收益率的下行，主要源于市场对美国经济预期的走弱。通过拆分10年期美债收益率波动原因，可以看到，10月21日至11月9日，10年期美债收益率下行22BP，其中，平准通胀率下行1BP，实际收益率下行21BP。也就是说，10年期美债收益率的下行，主要源于实际收益率的下行，即市场对美国中长期经济预期的走弱。在美国劳动力市场稳步复苏，新冠特效药推出在即的背景下，为何市场对美国经济预期急转直下呢？