美债收益率的上行空间

2021年11月17日 12:21

除去对拜登1.75万亿美元预算协调法案的考虑，美债收益率还受短期利率、通胀预期，以及期限溢价影响。向前看，以上三种因子对美债收益率的支撑效果将有所减弱，美债收益率上行空间或有限

光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。曾任职于中国财政部中美经济对话领导小组办公室、经济合作与发展组织（OECD）经济部、早稻田大学政治经济学院。

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一、美债收益率交易逻辑再次改变

　　10年美债收益率自9月初的1.31%一路快速上行，最高点达1.68%（10月21日）。然而，自10月末起，美债收益率开始回吐前期涨幅，一度回落至1.45%（11月5日）。我们认为，美债交易逻辑再次改变。

　　10年期美债收益率的下行，主要源于市场对美国经济预期的走弱。通过拆分10年期美债收益率波动原因，可以看到，10月21日至11月9日，10年期美债收益率下行22BP，其中，平准通胀率下行1BP，实际收益率下行21BP。也就是说，10年期美债收益率的下行，主要源于实际收益率的下行，即市场对美国中长期经济预期的走弱。在美国劳动力市场稳步复苏，新冠特效药推出在即的背景下，为何市场对美国经济预期急转直下呢？

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