洪灏：如何“不买”基金

　　自法马（Fama）和弗伦奇（French）以来，大量的量化研究已经发掘出许多解释基金投资回报率的因子，比如ROE、成长速度、现金流和价格动量等等。这些显然都是描述所投公司质量的因子。然而，投资界已经很久没有找到新的因子来解释股票和基金的回报率。这些几十年前就早已为人们所熟知的因子，仍然在市场上发挥余热。令人惊讶的是，这些因子的有效性似乎一如既往，不减当年，比如Fama的三因子、五因子模型。这个经验观察本身就是与“有效市场假说”相悖的。