宏观调控的两难

　　【财新网】（专栏作家 张涛）近年来市场关注的经济热点有两个有意思的地方：每当上市公司集中公布财报之后，有关微观层面的企业杠杆率和宏观层面债务问题的讨论就会升温；每当统计局公布GDP数据之后，有关中国是否陷入通缩的讨论也会升温。

　　近期，伴随三季度公司财报和宏观经济数据的公布，同样的讨论再一次升温，不过这一次出现了一个明显的变化：在微观层面上，对于银行不良的关注明显提升了不少；在宏观层面上已经开始讨论如何避免出现“债务——通缩”局面，即避免陷入“通缩——实际利率上升——负债负担加重——经济进一步收缩”的恶性循环。