负利率推升房地产但无助实体经济

　　【财新网】（专栏作家 周浩）在欧洲以及日本央行纷纷开始执行“负利率”政策后，市场越来越关心的问题是，负利率是否达到了预期中的效果？

　　不幸的是，在负利率环境下，经济的下行趋势并没有得到改变，我们很难能够证明负利率能够带来正面效果。同时，从商业银行的行为来看，我们发现了两个趋势：

　　第一，商业银行不愿意向企业借贷，这背后是一个简单的数学题。在传统的银行业务模式中，商业银行一般可以从对企业的借贷中收取大约200个基点的息差，与这样的利差水平相配套，商业银行理论上可以承担2%左右的新增坏账风险。但在低利率以及负利率环境下，商业银行对企业贷款只能收取不足100个基点甚至更低的利润，但伴随着经济的下行，实际坏账率却在上升，在这样的状况下，商业银行出现了严重的惜贷行为。