汇率与利率之谜：中美利率会倒挂吗

　　【财新网】（专栏作家 王龙）根据蒙代尔三元悖论，央行不可能同时保持汇率稳定、货币政策独立性（利率政策）和资本完全自由流动。当前中国合理管制境内外资本流动，保持货币政策相对独立和汇率稳定。汇率不仅与经济增长和政治稳定、经常账户和资本账户顺差有关，两国相对货币利率政策差异（利差）对双边汇率亦影响甚深。

　　2013年美国宣布退出QE，而中国开启新一轮降息，中美货币政策分歧显现，利差缩窄。2014年2季度，人民币升值趋势被扭转，2015年“8.11”汇改后，中美货币政策分歧持续，中美利差进一步缩窄，贬值压力持续上升。当前10年期中美国债利差处在低位水平，后续利差是否会进一步缩窄？甚至倒挂？笔者认为，2017年美不那么鹰，中不再那么鸽，中美货币政策分歧弱化，利差大概率保持在50bps以上，为国内结构调整和汇市稳定创造空间。