货政报告解读：难言明确宽松，真实利率或再升

　　【财新网】（专栏作家 梁红）虽然今年3季度加权平均贷款利率（WALR）小幅下降，但广义货币信贷“量”显示增速放缓且信用利差走阔，3季度整体金融条件可能仍边际收紧。这一判断可能与“直觉”有所背离——考虑到国务院常务会议明确提出降低融资成本且央行也采取下调LPR及降准等宽松措施。然而，政策宽松的效果可能并不明显。具体看，

　　加权平均贷款利率（WALR）微降，但总降幅远低于1年期LPR的累计降幅，且仅集中在短端。2019年第3季度《中国货币政策执行报告》显示，3季度WALR环比2季度微降4个基点至5.62%。分项看，票据融资平均利率季环比下降31个基点至3.33%，而一般贷款加权平均利率上升2个基点至5.96%，房贷平均利率上行2个基点至5.55%。自8月17日LPR改革以来，作为银行贷款新的“参照利率”的1年期LPR在今年3季度已累计下调15个基点。然而，WALR仅边际回落，而实体经济融资成本（一般贷款与房贷利率）不降反升。这一趋势与我们观察到的各项市场利率以及衡量实体经济融资成本的高频指标的走势相一致，显示LPR引导融资成本下行的有效性仍有待加强。