【财新网】（专栏作家 张志杰）2019年12月25日，4%的茅台股份拟由茅台集团无偿划转至贵州省国资运营公司的公告，曾如圣诞礼物般给关注贵州城投债风险的债券市场带来期待和鼓舞。不到一年后，债券市场的投资者们则对华晨汽车集团、永城煤电的一系列无偿划转动作是否为“逃废债”心生疑窦。无偿划转之手牵动了债市的神经，成为政府化解地方国企债务危机的救命稻草，也面临着透明度和程序上的疑点。
一、福兮祸兮？无偿划转可以充实也可以掏空偿债资产
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