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2022年,中国出口是否会再超预期

2021年12月01日 10:44
在当前疫情扰动、美国供应链不确定性进一步加大的背景下,本轮美国企业的补库意愿将会更高,对明年中国出口的支撑时间可能更长
今年三季度以来,中国出口增速反弹引发了市场关注。图/视觉中国
靳毅
靳毅,国海证券研究所固定收益研究团队负责人。曾任国海证券资产管理分公司固定收益总部同业投资部总经理,申万宏源证券资产管理事业部固定收益总部产品总监等职。北大金融家俱乐部理事,固定收益领域大型NGO"固收汇"创始人。

  【财新网】今年三季度以来,中国出口增速反弹引发了市场关注。虽然本轮出口反弹,主要由商品价格涨价因素推动。但是单看出口的量,也表现出了超预期的韧性。此前有一些市场观点认为:随着美国等发达国家疫情补贴的结束,当地居民转移支付收入下滑,带动居民总收入增速回落,最终会传导至消费端,加大发达国家外需下行压力。

  但这无法解释,为何三季度以来中国出口的数量指标不降反升。当然,东南亚国家疫情全面暴发,促使海外订单回流,是支撑中国出口的一个短期逻辑。但从中期来看,我们认为还有一个重要因素——那就是美国等国家的补库需求正在上升。以美国为例,有关库存的数据,我们可以观察美国商务部统计的“库存总额”,其中包含了制造商、批发商、零售商三项库存数据。其中,制造商、批发商库存增速高度一致,且与中国对美出口相关性较强;而零售商数据则与中国对美出口相关性较弱。关于这一结论,可以观察2016年美国库存周期对中国出口的影响。彼时制造商、批发商库存下降而零售商库存上升,结果中国对美出口增速下降,反映出中国对美出口受零售商、批发商库存周期的主导。接下来,我们以美国制造商库存数据为代表进行分析。当前,单从数字上来看,无论是增速还是金额绝对值,美国制造商库存已经超过疫情前的高点,本轮美国补库周期似乎已经见顶。

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责任编辑:张帆 | 版面编辑:王永

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