2023年经济展望①：通胀内外错位为政策加力提供窗口期

　　有别于海外多国通胀的持续攀高，中国的物价情况继续保持着平稳态势。10月份CPI和PPI同比涨幅分别为2.1%、-1.3%；前10个月CPI累计同比涨幅2.0%，较上年提高了1.1%，而PPI累计同比涨幅5.2%，较上年下降了2.9%。同期欧美多国的通胀涨幅依然位于高位，即便是多年处于通缩的日本，其CPI涨幅也已连续两个月保持在3%的水平。当前经济面临了阶段性 “外胀内缩”的通胀局面。

　　除了当下通胀存在的内外差异，实际上内外通胀的中长期表现与边际变化更需格外关注。为此，我们选取了日本、德国、美国与中国作为样本，观察比较的重点确定为疫后复苏前、后两个阶段，数据范围为新世纪以来。

　　首先，在疫后复苏之前，各国大多没有面临持续的通胀压力，而日本还持续面临通缩压力，2001-2020年期间，日本CPI环比均值仅为0.01%，对应着CPI年涨幅也仅为0.12%，而美国和德国CPI涨幅温和。中国的通胀环比均值为0.2%，年涨幅为2.4%，处于合意通胀水平，相应中国对外保持了正的利差水平。以10年期国债收益率为例，2001-2020年期间，中美德日的10年期国债收益率均值依次为3.53%、3.18%、2.35%和0.88%。