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财新名家
大模型产业的开源与闭源之争
开源或者闭源，只是一种路径选择，并不是最本质的战略问题。好的操作系统需要在价值创造与性价比、适配度与易用门槛、信任度三个方面具备竞争力
特立独行的澳洲会成为债券避风港么
澳大利亚与G3经济体之间的差异并非简单的政策方向背离，而是由通胀再加速、需求韧性、经常账户恶化以及日本溢价外溢共同塑造的结构性周期错位
王君：是什么限制了我们对民生的想象力？从海滩无障碍轨道说起
只要制度愿意拿出一笔实实在在的预算，给公众一套真正能产生约束力、能把愿望变成现实的机制，民生的智慧与文明的厚度往往会远远超出决策者的预想
美联储重启加息，如何影响香港股市、楼市与汇市
本轮影响更应被理解为一次“高利率环境延长”的压力测试，而非传统意义上的紧缩冲击。加息本身并非决定港股和楼市走势的核心变量，真正重要的仍是流动性条件、企业盈利周期以及外部资金环境
人民币升值的逻辑与债市传导
人民币中长期趋势仍是“稳中有升”，但短期可能进入震荡休整。对债市而言，汇率逻辑重于利差逻辑，只要人民币没有被动走弱，债市面临的环境依然偏正面
300亿美元对等降税安排：美国对华关税的“变”与“不变”
部分非敏感商品开始出现定向降税空间，但美国对华高关税体系并未整体退出，301和232等贸易政策工具仍被广泛使用，高技术、先进制造和产业安全相关领域仍是美国贸易政策关注的重点
卢锋：大国追赶与实际汇率
全球失衡在相当程度上折射了新兴大国与守成大国之间相对经济竞争力的演变消长，而新兴国生产率的持续追赶与实际汇率调节滞后则提供了理解这个挑战性问题的重要视角
如果利率黏滞，汇率会成为“关键先生”么
在过去20年里，全球投资者奉行的是“不要与央行作对”；而在未来十年，更值得关注的或许是“不要与汇率所反映的财政约束作对”
企业融资结构持续变化
居民继续去杠杆，企业融资边际放缓，实体融资总量同比下降。居民和企业存款增长放慢且定期化加深，金融投资占比明显提升
进口高增：不止AI
今年进口走强，60%源于AI革命影响，40%源于油价与金价波动影响
加息落地，美债利率还有多少上行空间
本轮加息后10年美债利率缺乏明显下行条件，美国核心通胀水平偏高，经济需求未明显失速，财政赤字、美债净供给、AI融资和资本开支扩张也可能持续抬高长期久期供给，限制利率下行幅度
美联储重启加息：一个低利率时代的终结
全球资本需要重新评估美元资产的吸引力，而新兴市场则必须重新应对“美元强势”的周期回归
美国K型分化下的加息逻辑
当前美国利率水平对于传统部门和多数群体具备“限制性”，但对于AI产业和少数群体不具备；一个“折中”的市场利率还会自动放大K型分化
内需与汇率：从收入增长机制到预期修复
内需的破题，既不取决于利率是否跟随海外，也不能仅指望汇率或补贴中的任何单一变量。它取决于两个预期的协同修复：一是人民币汇率向合理均衡水平渐进修复所带来的购买力预期；二是收入增长机制重建所带来的收入预期
政策效果在逐步显现
预计9月经济延续温和回升格局，而消费的回升有待于企业成本率明显下降后打开费用率空间，这一现象或在明年体现
8月经济运行图景
工业与服务业走势不同，房地产呈现三重分化
房地产行业距离触底还有多远
市场应该已经相当接近底部，但房地产投资和施工活动的恢复仍需一段时间
高收益率重塑全球债券市场
相比收益率的绝对攀升，更值得关注的是引发本轮收益率上行的核心驱动因素
城投转型的进展与困难：2168家城投年报观察（下）
收入结构和资产结构边际改善，传统业务收缩而新盈利模式尚未形成
为何8月通胀重新回升
8月中下旬以来，油价进一步上行，预计9月通胀读数继续上升
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