观点 >
财新名家
卢锋：大国追赶与实际汇率
全球失衡在相当程度上折射了新兴大国与守成大国之间相对经济竞争力的演变消长，而新兴国生产率的持续追赶与实际汇率调节滞后则提供了理解这个挑战性问题的重要视角
如果利率黏滞，汇率会成为“关键先生”么
在过去20年里，全球投资者奉行的是“不要与央行作对”；而在未来十年，更值得关注的或许是“不要与汇率所反映的财政约束作对”
企业融资结构持续变化
居民继续去杠杆，企业融资边际放缓，实体融资总量同比下降。居民和企业存款增长放慢且定期化加深，金融投资占比明显提升
进口高增：不止AI
今年进口走强，60%源于AI革命影响，40%源于油价与金价波动影响
加息落地，美债利率还有多少上行空间
本轮加息后10年美债利率缺乏明显下行条件，美国核心通胀水平偏高，经济需求未明显失速，财政赤字、美债净供给、AI融资和资本开支扩张也可能持续抬高长期久期供给，限制利率下行幅度
美联储重启加息：一个低利率时代的终结
全球资本需要重新评估美元资产的吸引力，而新兴市场则必须重新应对“美元强势”的周期回归
美国K型分化下的加息逻辑
当前美国利率水平对于传统部门和多数群体具备“限制性”，但对于AI产业和少数群体不具备；一个“折中”的市场利率还会自动放大K型分化
内需与汇率：从收入增长机制到预期修复
内需的破题，既不取决于利率是否跟随海外，也不能仅指望汇率或补贴中的任何单一变量。它取决于两个预期的协同修复：一是人民币汇率向合理均衡水平渐进修复所带来的购买力预期；二是收入增长机制重建所带来的收入预期
政策效果在逐步显现
预计9月经济延续温和回升格局，而消费的回升有待于企业成本率明显下降后打开费用率空间，这一现象或在明年体现
8月经济运行图景
工业与服务业走势不同，房地产呈现三重分化
房地产行业距离触底还有多远
市场应该已经相当接近底部，但房地产投资和施工活动的恢复仍需一段时间
高收益率重塑全球债券市场
相比收益率的绝对攀升，更值得关注的是引发本轮收益率上行的核心驱动因素
城投转型的进展与困难：2168家城投年报观察（下）
收入结构和资产结构边际改善，传统业务收缩而新盈利模式尚未形成
为何8月通胀重新回升
8月中下旬以来，油价进一步上行，预计9月通胀读数继续上升
8月出口的“三条主线”
出口高增源于AI出口涨价与消费品出口改善，但非AI生产资料有所走弱
8月出口增速进一步上升：“新新三样”崭露头角
人工智能、机器人、创新药等“新新三样”开始崭露头角，中国出口竞争力正进一步由制造优势向技术创新和服务能力延伸
城投化债的成效与挑战：2168家城投年报观察（上）
当前债务增速回落、现金流改善在相当程度上依赖城投“少投资、少举债、少花钱”，而非内生造血能力增强
智能经济：AI如何影响通胀
AI对通胀的影响是一个复杂的问题，在时间、结构、国别等维度均存在系统性差异
K型分化？ i型割裂？
如果“K型”考验的是经济的韧性，那“i型”考验的则是社会的黏性
8月经济：积极线索在增加
8月经济呈现多重积极现象，四季度经济或有温和回升
加载更多
京公网安备 11010502034662号 
