平坦化诅咒：收益率曲线的秘密

　　【战胜市场】（财新专栏作家 徐寒飞）10月30日，1年期国债收益率创出历史新高，中标利率大幅上行至超过4.0%，国债收益率曲线出现了异常平坦化，10-1利差从10月下旬的接近60bp大幅下降至20bp（基点）。

　　曲线异常平坦化的含义在于机构的避险情绪开始上升。从金融学的角度来看，长期国债和短期国债之间的差异（从收益率角度来看就是收益率曲线的期限利差）在于机构对于未来风险（影响到资产价格的不确定性）的判断：当机构预期未来风险增加时，会增加长期国债的投资以锁定未来的收益，期限利差一般是缩小的；而当机构预期未来风险下降时，将会减少长期国债的投资，使得期限利差扩大。2005年以来，收益率曲线极端平坦化出现过三次：