从“资金为王”到“资产为王”

　　【财新网】（专栏作家 徐寒飞）金融机构资产负债管理行为是决定资产价格的关键因素。微观来看，不同金融机构在负债的约束下（指负债成本以及负债的量），进行主动性的资产配置（包括总量和结构的动态调整），在宏观上能够表现为资产价格的变动。而在不同的宏观周期背景下，金融机构资产负债管理行为都有不同的特征，最终也决定了相应资产价格走势（我们这里的资产主要指债券）。

　　结合最近20年以来的宏观经济背景以及机构资产负债管理的行为特征，我们认为，金融机构的资产负债管理行为已经开始从“资金为王”变为 “资产为王”，投资者需要重视这一变化对债券市场的中期影响：