股票泡沫及其演化

　　【财新网】（专栏作家 刘煜辉）要准确地预测市场顶部多少要靠些运气。但A股运行的中枢在不断抬升，这是一个相对确切的状态。2000-2400-3200，下一阶段的中枢有可能在4000点上下300、400点区间活动。

　　改变中枢抬升的趋势，需要有一些大的宏观条件发生变化，否则过程还会继续。

　　与过去20年历次股票上升不同的是，中国正在经历地产大周期拐点。这是我们理解的出发点。过去十多年形成的地产链经济中，每年的货币增量相当大比例被消耗在这里。2013-2014年，一手商品房销售额占当年M2增量的比例高达60%以上，这个比例会逐步向30%-35%的水平回归，即2007年之前的水平。