人民币一次性贬值是下策

　　【财新网】（专栏作家 徐高）2015年8月11日“新汇改”之后，人民币贬值压力陡然增强，并伴随着我国资本流出规模急剧放大。用“残差法”估算（热钱=储备变化-储备估值调整-贸易顺差-FDI），在2015年8月到12月这5个月里，我国热钱流出量约为4.5万亿元人民币，规模远超过去。

　　为了稳定人民币兑美元汇率，人民银行正大量在外汇市场上抛售美元、买入人民币。其代价是我国外汇储备的快速消耗。还是在2015年8月到12月这5个月间，我国外汇储备总共减少3209亿美元。其中12月甚至创下了20年来最大的单月外储跌幅（图1）。