财新传媒

债市涅槃

2016年05月04日 09:08 来源于 财新网
债市见顶回落、信仰破灭的2016年,很可能是中国固定收益市场进入黄金发展阶段的元年,不浮躁而得以生存、有信念而能坚守的人,才有机会窥见真正的繁华
邓浩
恒泰证券股份有限公司副总裁。曾任第一创业摩根大通证券有限责任公司董事总经理和资本市场部负责人,中国国际金融有限公司债务资本市场负责人。从业15年,积累了对中国资本市场比较深入的认识和理解。于2004年获得英国帝国理工学院数量金融学硕士学位。

  【财新网】(专栏作家 邓浩)债券市场今年初的情况,颇有2007年股市疯狂时的味道。这个以机构为主的市场,虽然没有出现2007年遍地股神的离奇景象,却也有重庆交易员大会传销般的喧嚣热闹。人性循环往复,与市场无关,与时代无关。

  两年多债券长牛点燃了很多很多。我们看到债券无论资质的轻松发行,一抢而空、下限定价是想当然的常态;我们看到一堆年轻的债神脱颖而出,债市抢钱信心爆棚,投资交易的门槛唯有胆量;我们看到债市创业尉然成风,似乎天下武功唯快不破,资历经验全成累赘。

  人生也好,资本市场也罢,都是一场长跑,不在一时之速,而在持久之力。先贤哲理耳熟能详:欲速则不达,居安思危,荣辱不惊,福兮祸所伏、祸兮福所倚,骄兵必败、哀兵必胜。。。都在警示后人要有敬畏之心、清醒之心,心态上要逆周期。一些盛极而衰、令人唏嘘感慨之事就在不远处,这些本该引发敬畏之心,却在债市繁华中隐匿了身迹。

  盛筵之后无悬念,杯盘狼藉、退潮裸泳。债市寒流袭来,千亿发行取消或推迟,信用踩雷击穿信仰,市场洗礼正在进行时。之前债市粗放生长所积乱象之多,应该可以度量这次市场洗礼的深度和时长。各机构的真实水平,在市场繁荣时难以体现差异,唯有在困境与挑战中方能展示不同。一些行业的优秀龙头企业,面对行业调整不仅不烦恼,反而很期待,正因为调整带来大浪淘沙、洗尽铅华的机会。

  在更大的格局里看问题,是时代演进到新的阶段,在更具秩序的当下与未来,粗放难以长久,匠心方可百年。在粗放向精细的演化方面,经济发展领先于资本市场。唯规模与速度的经济增长不可持续,这在两年多前就已露出端倪,走粗放发展路线的地区经济每况愈下,周期行业中野蛮扩张的企业纷纷倒下,与此同时,我们看到一些提早转变发展模式的地区欣欣向荣,我们看到一些追求发展质量、精益求精的企业逆势生长。在资本市场,在债券市场,这样的觉醒与演变刚刚开始,刚性兑付的打破、市场的降温回调创造了契机。

  粗放的根本是德不配位,是对自己的能力边界有过高的、失去理性的判断,于是所做之事超越自己能力范畴,在市场起伏间很容易出事。与粗放相对应的是匠心。以我理解,匠心与明代传奇人物王阳明的“知行合一”有着深层次的相同精髓,也就是首先要对自己的短长有清醒、理性的认识,然后再去做德可配位的事情,由此不犯大错,从而基业长青。

  精益求精的匠心意识在每一个行业和领域都能创造奇迹,在债券市场很快也会看到这样的情况。

  令人欣喜的是,现下极速降温的债市正在孕育反思、沉淀的萌芽。之前各种刚兑信仰泛滥,监管机构对市场兜底、国企总有政府兜底、银行对所承销债券肯定兜底,而今全成泡影。危机伴生机会,痛苦伴生希望,在债市信用事件频发后,契约精神与秩序随之闪现出生机。勤奋深入的信用研究越发受到重视,市场各方开始深思责任的内涵和边界,承销界重发行轻管理的行为将付出代价,不同层次信用事件发生后的解决路径成为讨论和培训的热点。

  债市见顶回落、信仰破灭的2016年,很可能是中国固定收益市场进入黄金发展阶段的元年,不浮躁而得以生存、有信念而能坚守的人,才有机会窥见真正的繁华,让我们拭目以待。

  作者为恒泰证券股份有限公司副总裁

责任编辑:李箐 | 版面编辑:刘潇
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
全选

新闻订阅:订阅后,一旦财新网更新相关内容,我们会第一时间通过发邮件通知您。

  • 收藏
  • 打印
  • 放大
  • 缩小
  • 苹果客户端
  • 安卓客户端
财新微信

热词推荐:
川普 财新网 英国脱欧公投 北京昌平雷洋事件最新 首都 北京 山东疫苗 最近为什么日元升值了 雷洋 玩忽职守 雷洋尸检报告 英国退欧对中国的影响 万科股权分散 华生 万科 万能险 万科独董华生简历 我为什么不支持大股东意见