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美国大选再思考:再通胀将成主旋律 全球新格局开启

2016年11月10日 08:35 来源于 财新网
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再通胀预期升温,通缩预期终结,全球股票类资产不会差,尤其美国
王汉锋
王汉锋, 曾在中金和高盛任职, 从事宏观经济及金融市场研究。先后在北京大学及香港大学学习经济与金融学。

  【财新网】(专栏作家 王汉锋)美国大选尘埃落定,特朗普作为黑马当选美国第45任总统。我们认为,“再通胀”将成主旋律,全球新格局已经开启。

  “再通胀”将成为核心词汇,重申资产价格预期排序。我们将2017年大类资产排序定位为股票》商品》债券/地产,特朗普当选总统,这样的资产价格排序将得到进一步强化。

  再通胀预期升温,通缩预期终结,全球股票类资产不会差,尤其美国。尽管昨天市场对美国大选结果的初始反应是类似遇见黑天鹅的反应,但我们必须注意到:

  第一,特朗普的政策表面上是“反全球化”,更实质的情况是“促增长”。

  第二,财政刺激的可能性大幅上升:考虑到国会参众两院均在共和党之手,总统也偏共和党,虽然两者关系还需要磨合,但即使在特朗普没当选之前,财政刺激加大基础设施建设就是共和民主两党候选人的共识,说明财政刺激加大基建力度能够获得一定的共识。

  第三,特朗普在获胜之后的首次演讲中重申要将美国增速翻倍,加大基建力度,创造更多就业,这些方向表明他仍将非常看重增长。尽管特朗普当选之后,美国货币政策及美联储主席的前景在未来一段时间仍将被激烈讨论,但整体上预计货币政策即使继续退出也不会大幅偏离上述的目标。

  再通胀背景之下,权益类资产盈利增长可能会面临加速,特别像美国股市盈利增长在2017年有可能实现双位数的增长,美国股市2017年可能迎来“小牛市”,中国市场盈利预计也不会像过去两年那样低迷。

  A股“峰回路转”,港股继续跑赢A股。我们在2017年展望中认为A股有望在2017年实现“峰回路转”,相比2016年将更具赚钱效应。当前A股的主要障碍可能是估值整体不低导致的收益弹性偏小的问题。尽管如此,短期内不排除A股市场跟随美股关注“再通胀”的话题。在美国谋求再通胀的背景之下,港股将是不错的选择,估值相对低、盈利增长前景改善、南下资金仍继续、海外资金配置需求仍在。

  再通胀政策主导,美国十年期国债收益率已经见历史大底,债券类资产“且战且退”。我们在《2017,峰回路转》中已经声明这类看法,2016年商品市场见长周期大底意味着通缩预期在全球范围内可能逐渐成为“过去式”,即使增长没有明显改善但暂时也难以回到危机状态,在通胀预期与增长预期均已过最艰难时刻的情况下,长端国债收益率可能难以再回到之前的低点,尽管未来回升之路也将坎坷不平。

  “反全球化”?事情可能不是表面看起来那样。在英国脱欧之后,我们做出了“逆全球化”趋势的评论;在特朗普当选之后,类似的评论也不少。但是仔细一想,事情可能不是表面看起来那么简单。中国有个词汇叫“涸泽而渔”,讲的是不能把池塘的水捞干了去捕鱼。全球化的趋势也一样:全球化的趋势理论上是好事,但如果在之前的格局和制度安排之下,全球化的好处只能被少数人享有、多数人其实境况没有变好甚至变差,就好比“池塘的水被抽干”,那么基于这样框架的“全球化”也很难持续太久。应该说,最近全球范围内出现的所谓“逆全球化”思潮,与其说是“逆全球化”,不如说是对之前全球化的弊端做出的修正和反思,从长期来看,有可能是“放水养鱼”的举措。考虑到任何思潮初始可能并不成熟,这种“反全球化”的措施在短线难免带来一些负面效应,但在经过摸索之后,这些反思可能会带来利益分配更加均衡、更可持续的全球化,对全球增长不见得是“坏事”。

  世界新格局已经开始。我们应该意识到,从美国大选结果揭晓之时起,全球格局新时代已经开始了。放眼望去,当前世界四大经济体中、美、欧、日,在美国大选结束之后,美国国会参众两院与总统职位均偏向共和党,政策效率和执行力可能大幅提升,中、美两大经济都将是相对有力的领导在执政,而反观欧洲和日本,均面临相对长期的结构性问题,欧洲四分五裂、内耗不断的格局可能仍没有尽头(如,近期匈牙利“纳粹党”当选),日本则受制于老龄化等结构性挑战一时仍难脱身,世界在“冷战结束”后经过长达近30年的单极化趋势之后可能重回“两强格局”,新的世界格局可能已经开启。我们在这里没有提到俄罗斯,估计其影响在新的格局之下依然重要但将不如中国。新的世界格局之下的资产配置,需要新思路,对此我们仍将继续高度关注并持续更新。

  不确定性在于特朗普是个“政治新手”,这一特征能够让他具有“新视角、新思路”的同时,也可能会带来一些局部冲击,过程可能颇为波折,接下来其“组阁”过程值得高度关注。

  作者为中金公司首席策略师

  

责任编辑:张帆 | 版面编辑:李丽莎
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