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特朗普带来的国际政治变化和经济政策调整

2016年11月23日 13:37 来源于 财新网
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特朗普当选不是黑天鹅事件。世界正在发生巨变,如果英国脱欧只是预演,特朗普上台则意味着一个新时代的开始,反映了美国政治生态和国际经济格局的深刻变化
王宇
中国人民银行研究局研究员。1994年在中国人民大学经济系获得经济学博士学位;1996在中国社科院世界经济研究所完成博士后研究,国际金融专业。1996进入中国人民银行,先后在货币政策司、金融市场司和研究局工作,其间,曾在美国斯坦福大学作访问学者。任世界经济学会理事、美国经济学会理事;清华大学(五道口)金融学院兼职教授。

  【财新网】(专栏作家 王宇)2016年11月9日,美国总统大选结果揭晓,共和党候选人唐纳德•特朗普的胜出震惊了整个世界,使此次大选成为美国历史上最引人注目也是剧情最离奇的总统大选。本文将尝试分析:特朗普为什么胜出?特朗普胜出意味着什么?特朗普会选择什么样的政策组合?国际金融市场为什么快速反转?

  一、特朗普为什么胜出?

  这是一个渴望变化和变革的时代。美国民主党执政八年了,2008年奥巴马对阵麦凯恩的竞选口号就是“改变”(Yes, we can change!)!然而,八年来,如果说美国改变了什么?那就是美国人,至少相当一部分美国人,对政治现实更加不满,对传统政客更加反感。从经验上看,在美国的政权更迭中,无论是民主党还是共和党,连续执政很少超过两届,民主党执政八年之后,此次大选的天平已经向共和党倾斜。此外,从表面上看,无论特朗普的竞选纲领和政策主张有多么离经叛道,但本质上都还是美国的主流价值观,都还是美国共和党的历史传统,这是特朗普胜出的背景。

  特朗普单枪匹马与精英政治和主流媒体对峙,成功挑战左右两党,这与他特殊的个体经历有关,更反映了这个时代的动荡不安。最近英国公投脱欧和特朗普当选美国总统都不是孤立事件,它们颠覆了经济学的经典理论和社会公众的传统经验,世界可能正处在一个转折点上---旧格局已被打破,新秩序还在探索。面对此次选举的跌宕起伏,美国选民质疑---美国政治制度究竟怎么了?美国总统奥巴马也提出了同样的疑问---美国在移民、国际贸易和技术创新等方面是世界上受益最大的国家,为什么也出现了反移民、反创新、反全球化的浪潮?显然,一方面是快速变化的世界,另一方面是还未准备好的应对之策,这就是今天世界之困境,也是特朗普胜出的原因。

  二、特朗普胜出意味着什么?

  这不是黑天鹅事件。当英国脱欧的时候我们就应当知道,世界正在发生巨变。如果英国脱欧只是预演,那么,特朗普上台则意味着一个新时代的开始。特朗普带来的绝非是茶余饭后的谈资,而是美国政治生态和国际经济格局的深刻变化。此次美国大选与英国脱欧一起,反映了西方“平民主义”崛起和“保守主义”回归。

  特朗普只是一个成功商人,没有从政经验,缺少社会精英的认同,他能在强大的反对声浪中一路走到胜出,是因为他表达许多普通人的心声,他代表了另外一种美国变革的可能性,他拥有传统政客不具备的政策自由度和商业精神。实际上,在英国公投脱欧的背后,蕴藏着关于集体主义与个人主义、自己负责与国家负责、福利社会与市场竞争、自由贸易与统一市场的再权衡(世界或多或少地忽视了),其中也包括了商业精神。

  特朗普所带来的不仅是价值观的冲击,还有方法论的变革。与所有参选的政治家不同,特朗普提出的政治理念和政策主张简单直白,提出的解决方案简便易行,易于为普通民众了解和接受。此外,从大选结果看,长期以来没有受到主流媒体和民调关注的“沉默的大多数”在大选日用选票为特朗普说话。“沉默的大多数”借助新媒体,让选举成为直接的民意表达。在整个大选的辩论过程中,诸多新媒体成为支持特朗普的舆论大本营。是这些新媒体和“沉默的大多数”一起,最终将大选的天平压倒在特朗普一边。

  三、特朗普会选择什么样的政策组合?

  在大选中,特朗普提出的政策目标是年均经济增长3.5%以上;政策组合是“紧货币、宽财政”;政策思路是通过大幅减税、放松政府管制和振兴制造业来推动美国经济复苏。

  财税政策。特朗普的财政政策主要包括减税和增加基础设施建设投资两个方面。关于税收政策:大幅降低企业所得税和个人所得税。一方面,将企业所得税由39%降至15%以下;加快固定资产折旧;允许企业把滞留在海外的利润带回美国,按10%的税率一次性纳税。另一方面,将个人所得税最高税率从39.6%降低到33%;简化税级,将个人所得税累进档从目前的七档简化为三档,分别为12%、25%和33%;对年收入低于2.5万美元的个人和低于5万美元的夫妇实行免税;将个人所得税扣除限额从6300美元提高至15000美元。废除遗产税。关于增加基础设施建设投资:重建公路、高速公路、铁路、桥梁、隧道、机场、排水系统和电网,并以此创造更多的就业机会。

  贸易政策。采取更加强硬的贸易保护主义政策,重新评估现有多边自由贸易协定,包括北美自由贸易协定(North American Free Trade Agreement,NAFTA)和跨太平洋伙伴关系协定(Trans-Pacific Partnership Agreement,TPP),对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收处罚性关税,采取更严厉的贸易制裁措施。

  产业政策。实行“再工业化”,支持制造业回归,将“流向海外的制造业就业机会重新带回美国本土”。重新审视能源政策,取消对能源行业限制,振兴美国煤炭业,大力发展石油和天然气等传统能源。

  监管政策。2008-2009年全球金融危机后,奥巴马政府出台了20世纪30年代以来最全面、最严厉的金融监管改革法案---《多德-弗兰克——华尔街改革与消费者保护法案》。特朗普在竞选中提出,严格的金融监管政策不仅提高了监管成本,而且抑制了市场活力,为此,需要重新审视危机后的金融监管制度,废除《多德-弗兰克——华尔街改革与消费者保护法案》,恢复商业银行的自营交易。

  货币政策。特朗普多次抨击美联储的货币政策,认为长期的低利率政策可能造成资产价格泡沫和股市虚假繁荣;长期的货币宽松可能导致通胀压力、增大金融风险。兼顾稳定与增长的考虑,特朗普会选择“紧货币、宽财政”的政策组合。

  四、国际金融市场为什么快速反转?

  在美国总统大选的硝烟中,市场普遍预期,一旦特朗普当选,将会给世界带来空前的不确定性,国际金融市场会因此而出现剧烈动荡,包括股市暴跌、金价飞涨、美元指数跳水、美联储加息推迟等。

  的确,今年11月份以来,国际黄金价格大幅上涨、美国长期国债收益率持续下行、市场预期美联储12月份加息的概率跌至50%以下,尤其是11月8日凌晨,当特朗普获胜概率超过希拉里时,美国纳斯达克期货指数和标准普尔期货指数一度触及熔断;美元指数创下8个月以来最大单日跌幅;日元和黄金等避险资产大幅上涨。

  但是,随着大选结果尘埃落定,国际金融市场发生了快速反转。从某种意义讲,特朗普的增长目标和政策组合改变了国际金融市场的预期和趋势,包括美联储加息概率、美元汇率和长期国债收益率。

  利率。11月8日,市场预期美联储12月份加息的概率跌至50%以下。11月9日,大选结果公布之后,市场预期美联储12月加息概率大幅升至80%以上。从最新公布的统计数据看,2016年10月美国失业率为4.9%,9月美国的通货膨胀率和核心通货膨胀率分别为1.5%和2.2%,接近美联储充分就业和物价稳定的双目标,美联储加息概率增大。同时,特朗普的减税政策和贸易保护主义措施可能造成美国预算赤字扩大、通货膨胀率上升,触发美联储加息条件,推动美联储加息进程。

  汇率。美国大选期间,国际外汇市场普遍预期,特朗普上台将利空美元。因此,从10月26日起,美元指数开始大幅走低,11月8日盘中跌至95.89。大选结果公布后,从11月9日起,美元指数连续多个交易日上涨,11月14日美元指数超过100,创12个月以来新高。11月17日,美元指数升至100.52,创13年以来历史新高。与此同时,英镑对美元汇率跌破1.25,欧元对美元汇率跌至1.07,美元对日元汇率跌至107.95。

  长期国债收益率。近日,美国10年期国债收益率大幅升至2.23%、美国30年期国债收益率升至2.99%,双双创下年内新高。同时,欧元区10年期公债收益率回升至0.34%,为9个月以来新高。10年期意大利国债收益率升至2%,为14年月以来最高。10年期德国国债收益率升至0.34%,为9月以来最高;10年期英国国债收益率升至0.36,为6个月以来最高。这些情况表明国际金融市场的避险情绪下降、通胀预期上升。

  作者为中国人民银行研究局研究员,本文为个人学术看法,与作者供职单位无关

责任编辑:张帆 | 版面编辑:王丽琨
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