【财新网】（专栏作家 万钊）今年10月下旬以来，国内债券市场经历了一轮比较猛烈的调整，自10月21日到12月14日，十年期国债收益率上行54bp，十年期国开债收益率上行60bp，五年期AAA中票收益率上行92bp，均超过了年内的最高点，过去越跌越买的多头氛围不复存在。
图：10年期国债（蓝）、10年期国开债（红）、5年期AAA中票（绿）
现在有一种观点，认为中国债券收益率的上行，主要是源于外部市场的冲击，比如美债收益率上行带动的，但是笔者认为这个逻辑似是而非。首先，看一下中美十年期国债利差，可以看到中美债券利差并没有所谓的“箱体区间”，中美利差甚至曾经出现倒挂，中国债券市场并不是完全随着美国市场“亦步亦趋”；其次，美国债券收益率的快速上行，意味着美国债券价格的“闪崩”，这说明资金正在快速逃离美国债券市场，一个价格“闪崩”的资产并不具备吸引力。
图：中美10年期国债利差
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