M2步入“减速增质”新常态

　　【财新网】（专栏作家 程实）“谁挥鞭策驱四运，万物兴歇皆自然。” 自今年5月M2增速首次跌至个位数以来，M2增速走低的成因、影响和前景成为市场讨论的焦点。近日公布的6月份数据则为上述问题提供了新的依据。我们认为，从成因来看，5-6月M2增速放缓并非昙花一现，M1增长重回经济基本面、金融去杠杆深化、资金“脱虚入实”等三大趋势性原因，共同开启了M2增速的下行周期。从影响来看，本轮M2增速下行具有显著的“减速增质”特征。虽然增速绝对水平有所下降，但是货币供应质量相对提升，对中国经济的中长期影响趋于中性。从前景来看，M2的“减速增质”内生契合于中国经济的周期异变和政策搭配，有望成为常态。我们预判，至2017年末，M2增速将长期保持低位振荡势态，在9.5%的中枢水平附近波动。