人民币汇率能否反映经济基本面

　　【财新网】（专栏作家 肖立晟 特约作者 张潇）人民币汇率究竟能否反映中国经济基本面，是判断人民币汇率市场化程度的重要依据。理论上，一个新兴市场国家，如果采用浮动汇率制度，汇率将会作为宏观经济的稳定器。经济繁荣时汇率会升值，抑制出口，降低经济增速。经济衰退时汇率会贬值，促进出口，缓解经济衰退。

　　人民币汇率一直是有管理的浮动。为了刻画人民币汇率与经济基本面之间的关系，我们提取了人民币对美元双边汇率（间接标价法，上升代表升值）和GDP季度增长率（也可以选择中美PMI之差，并不影响分析结果）的周期性成分。首先，获得季度GDP总量和人民币汇率的时间序列数据。然后，对其取对数、做季节调整（仅对GDP数据）、并剔除HP滤波的趋势项。最后，获得中国经济周期和人民币汇率周期变量。二者关系见图1。