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新兴市场二季度回顾:势头强劲不减

2017年08月03日 10:01 来源于 财新网
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新兴市场的增长潜力将继续高于发达市场。消费者渗透力不断增强而且越来越富裕,从而转向消费更高端的产品和服务,该长期趋势未来应会继续利好这些市场
Mark Mobius

麦朴思(Mark Mobius),财新网“战胜市场”专栏作家。邓普顿新兴市场团队执行主席,有40多年的全球新兴市场投资经验。

于1987年加入邓普顿,为邓普顿新兴市场基金公司的主席。1999年,被世界银行和经济合作发展组织委任为全球企业管治论坛投资者责任工作组的联席主席。

曾荣获《彭博市场》杂志评选的“2011年最具影响力的50名人物”之一,African Investor评选的“2010年度非洲投资者指数系列奖项”等。拥有波士顿大学的学士和硕士学位,以及麻省理工学院的经济学及政治学博士学位。

  【财新网】(专栏作家 Mark Mobius)发展概述

  § 6月份,新兴市场股票连续第6个月跑赢发达市场,其中MSCI新兴市场指数回报1.1%,相比之下,MSCI世界指数上升0.4%。就整个季度而言,MSCI新兴市场指数上升6.4%,而MSCI世界指数则上升4.2%。新兴市场表现的关键推动因素包括振奋人心的中国经济数据、投资者资金流入及企业盈利增长。

  § 前沿市场表现优于发达市场,并与新兴市场表现一致。本季度MSCI前沿市场指数上升6.3%(以美元计算)。尼日利亚、斯里兰卡及肯尼亚均属表现最佳前沿市场之列。外汇流动性增加,加上估值较低推高了尼日利亚的股价。但巴林及阿曼的股价下跌。

  § 商品方面,尽管6月下旬出现反弹,但第二季度商品价格下跌。本季度西德州中级原油现货价格下跌9%。由于美国生产商似乎减少了钻探活动,而且政府数据显示,随着夏季需求回升,美国石油供应大幅下降,油价在6月底录得2017年最强劲的一波反弹。本季度初中国收紧信贷后,铁矿石价格受压,随后于6月份回升。

  § 新兴市场货币兑美元稍有上升。欧元走强支持中欧货币,其中捷克克朗、匈牙利福林及波兰兹罗提等是表现最佳的货币。但阿根廷比索、智利比索及俄罗斯卢布下跌。

  国家最新数据和关键发展

  亚洲是本季度表现最佳的地区,其中中国大陆、韩国及台湾地区是表现最佳的股市。MSCI台湾指数于6月份触及17年来的高位,收益由信息技术及金融行业推动。受外国买方力量推动,加上信息技术及医疗保健企业表现强劲,韩国主要股指于6月份达到记录高位。

  信息技术行业亦是中国大陆表现的主要推动力。指数供应商MSCI宣布,明年将中国A股(大盘股)纳入其指数,该信息提振了整体市场情绪。

  作为主动型管理人,我们并不追踪指数。我们继续在中国的互联网相关股票及消费类股票中寻找价值。中国政府仍专注于其“互联网+”计划,信息技术行业在推动中国下一个阶段的经济增长中将扮演关键的角色。消费方面,我们认为汽车市场得天独厚,其普及率相比于发达市场仍非常低。我们感兴趣的另一个领域是娱乐。例如,在中国及整体新兴市场,多功能影城和电影院以及其他类型的娱乐场所正快速发展。

  其他方面,国际评级机构标准普尔上调印尼的信用评级至投资级别,与穆迪及惠誉的评级一致。这一消息提振了印尼股市。

  整体上不理想的第一季度企业盈利导致泰国股票受压,至于马来西亚市场,原材料、电信及能源行业表现逊色。泰国、马来西亚及印度股市虽录得升幅,但落后于该地区同类市场。

  6月份,商品及服务税的实施遇阻及获利抛售行为让印度市场有所降温,但印度市场年初迄今依然十分强劲。6月份温和的通胀数据为央行潜在的宽松政策提供了机会,而且我们认为,商品及服务税的实施应让很多公司受益。虽然印度仍然面临一些官僚主义壁垒,但我们对印度的潜力和投资状况感到乐观。

  拉丁美洲方面,市场友好型政治新闻及货币紧缩结束的暗示提振投资者对墨西哥的信心。乐观的增长预期有助于推动秘鲁的出色表现。6月份,MSCI决定推迟将阿根廷重新分类至新兴市场地位,导致月内市场出现调整,但季内MSCI阿根廷指数录得正增长。与此同时,获利抛售行为导致智利市场季内收报下跌。

  东欧方面,由于投资者担心油价较低会影响2017年的企业盈利增长,令俄罗斯成为表现最差的市场之一。美国的进一步制裁亦让很多投资者感到担忧。但季内的宏观经济数据显示经济在复苏,国内生产总值在连续两年收缩后,在2017年上半年扩张。从价值来看,能源、金融及信息技术公司仍对我们有吸引力。在低油价环境下,能源行业亦提供较高的潜在股息收益率,而金融及信息技术公司则受益于俄罗斯国内经济,增长前景可观,而且估值相对便宜。

  土耳其是该地区表现最佳的市场之一。强于预期的第一季度国内生产总值增长、里拉强劲及修宪公投获得通过为该市场提供了支持。受到各自货币升值支持,匈牙利、波兰及捷克亦表现强劲。

  中东和北非地区方面,MSCI表示,其会考虑将沙特提升至新兴市场地位(该决定将会在2018年6月公布),这可能会吸引更多投资者。这一消息加上穆罕默德•本•萨勒曼王子被立为王储,均刺激沙特股票在6月底反弹。由于卡塔尔涉嫌支持恐怖主义活动,6个阿拉伯国家在6月份切断与卡塔尔的外交关系,随后其股市下跌。

  展望

  我们认为,新兴市场的增长潜力将继续高于发达市场。消费者渗透力不断增强而且越来越富裕,从而转向消费更高端的产品和服务,该长期趋势未来应会继续利好这些市场。

  消费者需求增长是我们投资组合的一个突出投资论点。我们在与消费性产品相关的领域寻找机会。这些领域包括必需消费品、零售及自由支配购买(例如汽车)。我们亦于服务领域(例如消费金融)寻找机遇,当中有很多公司能够实现高增长率及可持续盈利。

  科技是另一个主要的投资主题。在技术采用及开发方面,很多新兴市场公司已成为个中翘楚,在2017年第二季度及上半年,信息技术行业跑赢新兴市场其他行业。虽然,我们对部分互联网股票价格上升持谨慎态度,但我们继续在整个新兴市场中寻找该行业的价值。我们重点关注因创新、主流平台或技术而产生可持续盈利的公司。

  除将受益于更多交易向线上转移的趋势的互联网公司外,我们在其他很多领域看到具吸引力的潜在长期投资机会。这些领域包括:购物、定向广告、博彩及其他服务、用于数据中心及人工智能应用的图形处理单元,以及用于自动驾驶汽车及“物联网”相关设备的连通及处理器集成电路。

  内存方面,智能手机一直在升级内存内容,从而实现更高的性能,这有利于推动动态随机存取存储器(DRAM)芯片的需求及定价。数据中心对DRAM的需求亦在上升,这应会进一步支持价格。

  估值依然具有吸引力

  从估值来看,截至6月底,MSCI新兴市场指数的历史市盈率、市净率及股息率分别为14.9倍、1.7倍及2.4%。相比之下,MSCI世界指数则分别为21.5倍、2.3倍及2.4%。

  我们认为新兴市场股票的基本面仍具有吸引力。但我们警惕一切可能的“黑天鹅”事件通常会造成的某些发展,所谓“黑天鹅”事件,即无法预测的巨大冲击。从多种工业商品的市场及需求推动力来看,中国都是新兴市场中占主导地位的一个国家。如果中国增长放缓及结构调整进程脱轨,在短期内都会对整体新兴市场情绪产生影响。

  更广泛而言,整个世界仍处于不平衡状态。很多国家债台高筑,市场对债务及其他宏观经济因素的担忧会导致短期波动。

  作者为邓普顿新兴市场团队执行主席

  

责任编辑:张帆 | 版面编辑:陈华懿子
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