“去杠杆”之后

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 文若愚 彭婉婷 陈苑菁）

核心观点：

　　1.“去杠杆”是过去几年中国宏观经济运行的重要逻辑主线，其显著改变着微观主体的行为方式。虽然近期“去杠杆”逐步淡出官方文件，但其后续影响似乎并未完全消逝。如何看待去杠杆措施对企业资产负债表的复杂影响，这对于我们理解微观企业的投资行为乃至预判宏观经济的发展方向都有重要意义。

　　2.去杠杆对民企的影响综合体现为融资成本的显著上升。民企与国企竞争非中性是改革开放四十年来既有的现象，难以用它来充分解释过去两年民企融资环境的急剧恶化。事实上，去杠杆措施下货币信用持续收缩，使得民企相对于国企的融资成本快速抬升，民企负债压力增大抑制了其资产端的投资扩张。