如何看待当前债市的“牛熊”转换

　　【财新网】（专栏作家 陈雳 特约作者 陈琦）近期债券市场主要收益率大幅上行，国债期货连续几周持续下跌。5月以来，中债2020年新发债券全价指数累计下跌近20%，其余各债项价格均出现不同程度回调，市场对债市“牛熊”转化的猜测较多，我们认为债市的超预期下调主要有以下几个原因：

　　政策加码宽信用是直接原因。当前政策的短期逻辑已由“宽货币”转化为“宽信用”，即通过使货币政策工具直达实体，实现对中小企业流动性环境的滴灌。一季度以来，我国复工复产持续推进。据3、4月宏观经济数据显示，国内规模以上企业内部流动性持续改善，盈利能力逐步回升；但同时，受限于自身规模及信用资质，小微企业在“宽货币”背景下，获得融资的难度相对较高，企业内部仍会出现短期流动性紧张。