货币退潮：祸兮？福兮？

　　【财新网】（专栏作家 伍戈）随着全民免疫时点临近，美欧货币退潮大势所趋。不过，“起飞容易降落难”。作为全球最主要的央行，美联储如何从史无前例的宽松政策中退出？对于中国在内的诸多新兴市场经济体，美元流动性变化究竟意味着什么？这将是有待解开之谜。

一、货币退潮：历史告诉我们什么？

　　尽管美联储量宽政策的退出（Taper）节奏可能存在差异，但本质上都属于美元流动性的收缩过程。因此，大都不可避免地伴随着新兴经济体的汇率贬值。该贬值压力在联储政策正式“宣布期”更为明显，而在“讨论期”和“实施期”相对缓和。

　　与此同时，大多数新兴市场国家在联储Taper时利率均呈现上行态势。值得注意的是，与汇率波动有些相似，联储正式宣布量宽退出计划之时，新兴市场长端利率变化幅度最为剧烈。

二、货币退潮：这次会有何不同吗？

　　对于中国这样的新兴大国而言，过去其利率趋势往往更加顺应国内自身经济基本面的变化，而不是跟随美联储，即使是在中美经济走势背离的时期。