财政紧缩下的货币宽松

　　【财新网】（专栏作家 徐高）上周三（7月7日），国务院召开了常务会议。会议公报中提到“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。两天之后的7月9日，人民银行宣布全面下调存款准备金率0.5个百分点，向商业银行释放长期资金约1万亿元。这是中国2020年5月以来的首次降准，也是2020年1月以来的首次全面降准。（图表 1）

　　无论是国常会谈到降准，还是随后央行的全面降准行动，都有些超出市场预期。当前中国经济增长不算弱。虽然近几个月国内经济复苏势头不如今年年初，但市场仍预期二季度GDP同比增速会在8%以上。另一方面，社融和广义货币的增速在今年6月份也有所回升：在连续三个月大幅同比少增之后，今年6月份的社融终于转回同比多增；而6月的M2同比增速也连续第2个月回升。此外，当前通胀压力仍然不轻，且未来走势存在变数。6月国内PPI同比增速虽然从5月的高位小幅回落，但绝对水平仍然很高。在经济增长不弱、社融货币增速回升、通胀压力不低的背景下，货币政策突然祭出全面降准这样宽松意味较强的措施，让市场有些吃惊。