“宽信用”紧推进

　　2022年3月社融实现强劲反弹，与我们上月“宽信用前景并不黯淡”的判断相符。结合当前国内疫情形势严峻、经济下行压力加大的情势来看，宽信用仍在加紧推进。我们认为，当前形势下，货币政策积极推进“宽信用”是必然选择。但与此同时，俄乌冲突持续、美联储启动加息缩表影响下，国内通胀压力从粮价、油价、上游价格传导等多角度明显加大，中美利差逼近于倒挂。这又对货币政策的进一步宽松形成明显掣肘。近期货币政策发力的侧重点或在于再贷款的扩面与增量、银行个人住房贷款利率的压降，以及更加强调财政政策的落实和房地产的因城施策等，降准、降息的可能性有所下降。至于政策对于新形势下经济增速目标的态度和相应的调整，还需要等待月底中央政治局会议的定调。

一、 社融数据实现强反弹

　　继2月社融大幅收缩后，3月社融数据实现强劲反弹，与我们上月“宽信用前景并不黯淡”的判断相符，结合当前国内疫情形势严峻、经济下行压力加大的情势来看，宽信用仍在加紧推进。2022年3月新增社会融资规模4.65万亿，同比多增1.27万亿，相比2020年3月疫情时期仅少增5338亿元。社融存量同比增长10.6%，相比上月提升0.4个百分点，比1月的高点也进一步提升0.1个百分点。