复苏未竟

　　2022年5月主要经济增长指标回升，经济有走出疫情冲击的趋向，但复苏的程度较为有限。一是，复苏未竟，出口领先，出口带动工业增加值同比转正，但服务业生产指数同比仍低至-5.1%。二是，工业复苏，程度不一，大宗商品保供仍是工业生产的重要支撑因素，5月反弹的动能源于制造业，尤其是其中部分子行业。三是，投资回升，亮点不够，制造业投资略高于季节性水平，基建投资复苏的力度不及预期，房地产投资仍未见起色。四是，消费复苏，压制多重，零售消费的增长集中于必选消费、疫情相关和价格上涨领域，但消费复苏受疫情、消费意愿、房地产低迷等多重因素压制。此外，就业压力依然突出，年轻人口失业率进一步上行。

一、复苏未竟，出口领先

　　5月主要经济增长指标的当月同比均较4月有所回升，中国经济有走出本轮疫情冲击的趋向，但复苏程度较为有限，主要拖累因素消费和房地产投资的负面影响仍然较大。相比于3月的同比增速，只有工业企业出口交货值增速小幅超过了3月达到11.1%，与5月出口的超预期靓丽表现相契合，主要受益于疫情好转后产品交付及人民币汇率贬值。工业比服务业恢复情况要好，工业增加值当月同比转正至0.7%，而服务业生产指数当月同比仍低至-5.1%，特别是餐饮收入当月同比仍在-21.1%，商品零售亦为负增长。固定资产投资中，房地产投资仍是主要拖累项，基建投资复苏力度相对较强，制造业投资则呈现出了见顶迹象。

二、工业复苏，程度不一

　　5月工业增加值同比增长0.7%，仍然大幅低于3月疫情暴发之前的5%。工业产销率为96.4%，仍处于历史低位，体现疫情对物流的负面冲击仍然显著。