详解制造业投资（三）：前瞻

　　2022年的稳增长政策不断加码，对于制造业投资仍将带来一定支撑。一是，资金方面，财政、货币与金融政策共同发力，拓宽融资渠道，呵护企业现金流。二是，意愿方面，平衡疫情防控与经济发展，明确资本扩张的边界，创造良好营商环境，稳定企业信心。三是，方向方面，加强政策引导，释放技术改造、新动能投资需求。

　　基准情形下，我们预计2022年全年的制造业投资增速在3%-4%。若各项政策发力效果较好，或增量工具进一步推出，乐观情形下2022年制造业投资增速或可达6%以上。

一、资金：拓宽融资渠道，呵护企业现金流

　　制造业投资的资金来源以自筹资金为主，国内贷款为辅。从城镇固定资产投资的资金来源看，2014年至2020年制造业投资中自筹资金的占比在88%-89%之间，是制造业投资最重要的资金来源。从同比变化看，制造业投资完成额与自筹资金的增速较为接近。2012年以来，自筹资金增速连下台阶，拖累制造业投资增速明显下滑。不过，国内贷款对于制造业投资的支持作用也不容忽视，2018年、2020年的国内贷款增速提升较快，曾对制造业投资构成一定的支撑。