彭文生：去金融化带来“成长”变局

　　新冠疫情之前，全球宏观经济的一个显著特征是“三低”：低增长、低通胀、低利率。宽松的货币政策拉低了无风险利率，推升了各类资产价格，但传统宏观范式正经历大变局。人口变化、绿色转型、出于安全性和稳定性考量的全球产业链重组以及正在下降的和平红利等，都意味着全球经济的供给约束增加、运营成本上升、滞胀风险加大。

　　与此相对应，实物资产重要性相对上升，而金融资产重要性相对下降，“去金融化”已经在路上。那么，宏观大变局对资本市场有何影响，“去金融化”大环境下各类资产价格何去何从，是市场非常关心的话题。本文自上而下，从宏观层面分析过去“三低”环境下表现出色的具有成长特色的行业在新宏观范式下的投资逻辑。