彭文生：喧嚣中的平静——下半年中国通胀展望

　　短期两因素、中期四因素，带来全球通胀风险。短期来看，疫情与冲突加剧供应风险。美欧已经对俄罗斯实行第六轮制裁，欧盟石油禁运是核心，俄罗斯也将限制惰性气体出口以反制。我们认为，这些制裁与反制裁将加剧全球通胀风险。疫情后交通不畅、供应链风险频发、劳动短缺。中长期看，老龄化、绿色转型、全球产业链重构、和平红利下降或将导致供给弹性下降，通胀中枢或将趋势性上行，滞胀非暂时性担忧。

　　全球通胀将通过大宗共振、外需和汇率三个渠道影响中国通胀。大宗涨价带来成本推升的通胀，对通胀的直接影响是推升国内能源、原材料和粮食价格，间接影响是通过推升成本进而推升其他商品价格和工资。外需上升，促进出口制造业生产和投资，而高出口行业的能耗强度更高，抬升能源电力、上游原材料价格。汇率贬值直接推升进口价格，间接推升国内同类可贸易品价格、工资、进而是不可贸易品价格。