彭文生：货币收紧尚不紧迫

　　7月初低量逆回购再现，牵动市场神经，但货币市场资金面宽松未改，财政货币协同支持流动性，剔除季末影响，R007与DR007仍在低位，反映央行态度未收紧。但6月来中长期国债收益率上行，更多反映在疫后实体修复、金融放量之下，投资者对未来增长与通胀的预期与期限溢价上升。往前看，低量逆回购释放“非大水漫灌”信号，警示债市杠杆行为，但疫情仍有反复、楼市不稳固、信用风险仍待释放，货币政策收紧尚不甚紧迫。未来货币政策正常化开启的时间与节奏将视经济复苏节奏、通胀与资产价格的走势而定。长端利率已计入较多复苏和货币正常化预期，短期或高位震荡。

低量逆回购再现，但未改流动性宽松

　　低量逆回购再现，牵动市场神经。7月4-12日，央行连续8个工作日开展30亿元/天的低量逆回购操作，上次出现低量操作还是2021年1月中下旬（10天逆回购在20亿-50亿元/天），当时修正了货币超宽松的预期、压制了债市加杠杆的预期，由于春节前财政投放较预期滞后，一度造成2021年1月底的“钱荒”（GC001升至7.1%）。